אדגר השקעות – תגובה לדו"חות Q2 ועדכון מודל
מצ"ב תגובה קצרה ועדכון מודל לאדגר השקעות. אנו מעדכנים את השווי ההוגן ל- 5.6 ₪ למניה.
מצ"ב תגובה קצרה ועדכון מודל לאדגר השקעות. אנו מעדכנים את השווי ההוגן ל- 5.6 ₪ למניה.
מצ"ב תגובה קצרה ועדכון מודל לאדגר השקעות. אנו מעדכנים את השווי ההוגן ל- 5.6 ₪ למניה.
מצ"ב תגובה קצרה ועדכון מודל לאדגר השקעות. אנו מעדכנים את השווי ההוגן ל- 5.6 ₪ למניה.
מצ"ב תגובה קצרה לדו"חות הרבעון השני של אלוני חץ, כולל עדכון מודל.
בעשורים האחרונים נהנו הקניונים מגאות חסרת תקדים, שבאה לביטוי גם בצד ההיצע – כמעט בכל עיר ישנו לפחות קניון אחד, ולמעט חריגים רשימות ההמתנה של קמעונאים להיכנס לקניון זה או…
בעשורים האחרונים נהנו הקניונים מגאות חסרת תקדים, שבאה לביטוי גם בצד ההיצע – כמעט בכל עיר ישנו לפחות קניון אחד, ולמעט חריגים רשימות ההמתנה של קמעונאים להיכנס לקניון זה או אחר.ואז הגיעה הקורונה. השבוע פורסמו דוחות הרבעון השני של 3 חברות הנדל"ן המסחרי הגדולות והמובילות בשוק – מליסרון ביג ועזריאלי (35% מסך הנכסים בעזריאלי הוא מסחרי וכאן נתייחס רק לתוצאות המסחר).
מצ"ב תגובה לדו"חות הרבעון השני של חברת ריט1 ועדכון מודל
פוטנציאל ליצירה והצפה של ערך MLP– זרוע הפעילות של הכשרת הישוב בתחום הלוגיסטיקה והמחסנים – דובר על זה כבר לא מעט לאחרונה, אך בשל התפתחויות מאקרו תחום הלוגיסטיקה הפך לכוכב…
פוטנציאל ליצירה והצפה של ערך
MLP– זרוע הפעילות של הכשרת הישוב בתחום הלוגיסטיקה והמחסנים – דובר על זה כבר לא מעט לאחרונה, אך בשל התפתחויות מאקרו תחום הלוגיסטיקה הפך לכוכב העולה של שוק הנדל"ן הנוכחי בארץ ובעולם. לא רק שהחשיפה של התחום למשבר הקורונה היא קטנה יותר, אנו אף מעריכים כי הביקוש צפוי גם לגדול בשל המשבר כתוצאה מגידול בקצב הרכישות המקוונות. הקורונה למעשה הביאה להאצתו של תהליך האדפטציה שלנו הצרכנים לשוק האונליין הצומח.
מגדל יעקב נמרודי (בית מעריב) – פרויקט זה שבנייתו צפויה להתחיל לקראת סוף שנת 2021, יחל בשלבי האכלוס שלו לפחות בעוד 5 שנים, הרבה אחרי פרוץ המשבר הנוכחי. להערכתנו, הודות למיקום האטרקטיבי ולתזמון הנוח של הפרויקט, קיים כיום עודף שווי משמעותי ביחס לזה הרשום בספרים. כמו כן, מעבר לעודף השווי הנוכחי, מעל הפרויקט מרחפים עוד שני מנגנוני יצירת ערך
מצ"ב התייחסות למניית גזית גלוב, התגובה אליה בשוק ודעתנו לגבי השווי. סיכום ומסקנות רק לפני כמה חודשים נסחרה מניית גזית גלוב במחירי שיא עם שווי שוק של יותר מ-8 מיליארד…
מצ"ב התייחסות למניית גזית גלוב, התגובה אליה בשוק ודעתנו לגבי השווי.
סיכום ומסקנות
רק לפני כמה חודשים נסחרה מניית גזית גלוב במחירי שיא עם שווי שוק של יותר מ-8 מיליארד ₪. זה נכון שמאז קרו המון דברים שאיש לא ציפה להם (בלשון המעטה), אבל אולי בכל זאת ייתכן שתגובת השוק הייתה היסטרית מידי?
מעבר לנכסים המניבים הקיימים, מה בנוגע לזכויות הבנייה הקיימות של 100 אלף מ"ר בכפר סבא ובראשון לציון? קרקעות אשר ממוקמות במיקומים מבטיחים כמו רמת אביב ורמת השרון?
ניצול הזדמנויות באמצעות מהלך מהיר באטריום? מה שבטוח, יום אחד הקורונה תיעלם.
חשוב להבין, מחיר המניה כיום מתמחר כבר ירידת ערך של כ-2.5 מיליארד ₪ בגין סיטיקון ואטריום (שתי חברות שמציגות תוצאות טובות בסה"כ) ועוד כ-200 מ' ₪ בגין הנכסים בברזיל.
כלומר, השוק לא מחכה לירידת ערך בנכסים של גזית גלוב, הוא כבר עשה זאת בעצמו ובהיקף של כ-3 מיליארד ₪.
שוב נדגיש ונאמר, איננו טומנים את ראשינו בחול ואנו מודעים היטב לחששות שאופפים כיום את חברות הנדל"ן המניב, שצפויים לקבל ביטוי בעיקר בדוחות של הרבעון השני.
להערכתנו, המחיקות הגדולות כבר נעשו, המניה נסחרת כיום בשפל חסר תקדים, עננת המימושים האגרסיביים התפוגגה ככל הנראה ואף החברה נמצאת בעיצומו של תהליך רכישה עצמית של מניות.
אנו נפרסם מודל הערכת שווי מפורט לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני של החברה.
אתמול פורסמה הודעה על העברת נכסי נדל"ן מחברת דור אלון לחברה האחות רבוע נדל"ן. מצ"ב התייחסות שלנו למהלך, אם וכאשר יתרחש. אנו רואים במהלך מסוג זה כמהלך נכון עבור 2…
אתמול פורסמה הודעה על העברת נכסי נדל"ן מחברת דור אלון לחברה האחות רבוע נדל"ן. מצ"ב התייחסות שלנו למהלך, אם וכאשר יתרחש.
אנו רואים במהלך מסוג זה כמהלך נכון עבור 2 החברות. יצירת מיקוד ניהולי עבור כל אחת מהחברות בשילוב של שיפור ביחסים הפיננסים עשוי להיטיב עם החברות.
רוסאריו ייעוץ ומחקר, החלה בחודש פברואר האחרון, כמדי שנה, להתכונן לדו"חות השנתיים של שנת 2019 על מנת לייצר סיכום שנתי בענפים המובילים. הרעיון, על סמך הדו"חות, הוא לנסות ולהביע דעה…
רוסאריו ייעוץ ומחקר, החלה בחודש פברואר האחרון, כמדי שנה, להתכונן לדו"חות השנתיים של שנת 2019 על מנת לייצר סיכום שנתי בענפים המובילים.
הרעיון, על סמך הדו"חות, הוא לנסות ולהביע דעה לגבי כל ענף, לגבי כל חברה מסוקרת על ידינו באותו ענף וכמובן לספק את ההשקפה שלנו – שנה קדימה. הקלפים נטרפו בחודש מרץ השנה (חודש פרסום הדו"חות) עם פרוץ משבר הקורונה. חלק מהדו"חות התעכב, אבל זה החלק הקל. החלטנו, למרות הקושי הגדול, לנסות ולצפות את השפעת משבר הקורונה על הענפים השונים ועל החברות המסוקרות. שאלנו את עצמנו שאלות לגבי התנהגות הענפים בטווח הקצר ויכולת ההתאוששות שלהם בטווח היותר ארוך. בתוך כל זאת, היינו צריכים לחשוב אם יש שינויי מתודולוגיה בתמחור החברות, פרמיית הסיכון המשתנה מול העיניים, איכות ההנהלות ועוד ועוד.
עזריאלי פרסמה הבוקר את הדוחות השנתיים של 2019. כמו תמיד, עזריאלי מציגה שיפורים ועליות בהכנסות החברה, ב NOI וכפועל נגזר FFO שנתי שעמד על כ 1.3 מיליארד ₪. עלות החוב…
עזריאלי פרסמה הבוקר את הדוחות השנתיים של 2019.
כמו תמיד, עזריאלי מציגה שיפורים ועליות בהכנסות החברה, ב NOI וכפועל נגזר FFO שנתי שעמד על כ 1.3 מיליארד ₪.
עלות החוב שלה עומדת על ריבית ממוצעת של כ – 1.6% עם מח"מ ממוצע של כ-5.3 שנים ויחס הון עצמי למאזן נכון לסוף 2019 על כ – 53%.
בשנים האחרונות מנרב עוברת תהליך אדפטציה מסוים, אפשר גם לומר תהליך אדפטציה כואב. היום החברה כבר מבינה כי אם לא תדע לנתב עצמה לפרויקטים טובים ורווחיים, היא פשוט תסב לעצמה…
בשנים האחרונות מנרב עוברת תהליך אדפטציה מסוים, אפשר גם לומר תהליך אדפטציה כואב. היום החברה כבר מבינה כי אם לא תדע לנתב עצמה לפרויקטים טובים ורווחיים, היא פשוט תסב לעצמה הפסדים גדולים כפי שקרה בפרויקט מתקן ההתפלה באשדוד למשל.
בנוסף, תחום תוספי המזון הינו תחום רחב מאוד הדורש בין היתר יכולות שיווקיות משמעותיות והתמצאות חזקה בשוק.
להערכתנו, תחום הפעילות הנ"ל רחוק שנות אור מפעילות הליבה של החברה ולכן, נכון יהיה אם החברה תמצא לכך פתרון יצירתי בטווח הקרוב.
אנו מעדכנים את מודל הערכת השווי לחברת רני צים בעקבות תוצאות הרבעון השלישי והתפתחויות נוספות בחברה.
אנו מעדכנים את מודל הערכת השווי לחברת רני צים בעקבות תוצאות הרבעון השלישי והתפתחויות נוספות בחברה.
אנו מעדכנים הבוקר את מודל הערכת השווי של חברת מישורים, לאחר דו"חות הרבעון השלישי של שנת 2019. השבחה, השבחה, השבחה… חברת מישורים מציגה לאורך השנים האחרונות יכולות איתור והשבחה מצוינות,…
אנו מעדכנים הבוקר את מודל הערכת השווי של חברת מישורים, לאחר דו"חות הרבעון השלישי של שנת 2019.
השבחה, השבחה, השבחה…
חברת מישורים מציגה לאורך השנים האחרונות יכולות איתור והשבחה מצוינות, שעליהן, להבדיל ממבנה הבעלות הנוכחי של החברה, אין עוררין. השבחה זו אינה מגיעה במקרה ואף נעשית בשלושה שלבים ממוקדים.
ב-01.01.19, השקנו סיקור לחברת הנדל"ן המניב, אדגר השקעות, עם שווי הוגן למניה של 6.8 ₪ אשר גילם upside של כ-30% על מחיר המניה בבורסה בעת ההיא. אמנם עברו רק שלושה…
ב-01.01.19, השקנו סיקור לחברת הנדל"ן המניב, אדגר השקעות, עם שווי הוגן למניה של 6.8 ₪ אשר גילם upside של כ-30% על מחיר המניה בבורסה בעת ההיא. אמנם עברו רק שלושה רבעונים והמניה ביצעה מהלך חד למעלה, אך חשוב לנו להמשיך ולעקוב אחר ההתפתחויות בחברה ויישום האסטרטגיה שלה.
אפי נכסים חוזרת לקדמת הבמה כאשר היא נמצאת כיום במצב טוב למדי ובפתחה של תקופה חדשה. מעבר לתיק נכסים מניבים חזק, צבר גדול של פרויקטי מגורים וקרקעות באירופה ותזרים פרמננטי…
אפי נכסים חוזרת לקדמת הבמה כאשר היא נמצאת כיום במצב טוב למדי ובפתחה של תקופה חדשה. מעבר לתיק נכסים מניבים חזק, צבר גדול של פרויקטי מגורים וקרקעות באירופה ותזרים פרמננטי שעתיד לנבוע מפרוייקטי ה-BOT הגדולים, החברה נהנית כיום גם מהנהלה יציבה ומבעלי עניין אסטרטגיים כגון ביג ומגה אור אשר עומדים איתן מאחוריה. לאחר שסיימה בהצלחה את הפרויקט בהרצליה (גליל ים) וצפויה להתחיל את הפרויקט שזכתה בו בשוהם, החברה מאמינה כי תחום הדיור להשכרה הינו תחום פעילות בצמיחה ומתכוונת להמשיך ולהתמודד גם על מכרזים נוספים. בנוסף, לאחר שחנכה ממש לאחרונה את הנכס הראשון שלה בקראקוב, נראה כי החברה מביעה אמון גדול בכלכלת פולין, מה שעשוי להוביל אותה להרחבת הפעילות במדינה. רמות המינוף של החברה נעות כיום סביב הממוצע ביחס לחברות מסקטור הנדל"ן ועל פי דעתנו, שיעורי מינוף אלה הם אינם נמוכים אמנם, אך מנגד גם לא נוגעים באזורים מסוכנים של מינוף יתר ונטול אחריות.
החברה ממשיכה להציג תוצאות טובות. השיפורים שמתבצעים במרכזי המסחר על מנת להתאים לאופי הצריכה המשתנה, ובמקביל הרחבת פעילות הייזום בתחום הנדל"ן למשרדים, ייצרו צמיחה בטווח הארוך. הפוטנציאל הגלום במיחזור החוב…
החברה ממשיכה להציג תוצאות טובות. השיפורים שמתבצעים במרכזי המסחר על מנת להתאים לאופי הצריכה המשתנה, ובמקביל הרחבת פעילות הייזום בתחום הנדל"ן למשרדים, ייצרו צמיחה בטווח הארוך. הפוטנציאל הגלום במיחזור החוב בטווח הקרוב הוא גדול. בכל אחד מהיעדים האסטרטגיים שלה, מליסרון מציגה שיפורים קונסיסטנטיים מדי רבעון. מליסרון חברה איתנה יציבה וצומחת, ולכן אמורה להיות מניית עוגן בתיק הנדל"ן ודווקא בזכות ובהמשך לתוצאות הטובות, עולה השאלה – האם הגיע הזמן לחשוב על דריסת רגל נוספת בדמות לוגיסטיקה, דיור מוגן והרחבת פעילות הייזום לתחומים נוספים?
השקפת רוסאריו מתחילת שנת 2019, מניית עזריאלי הציגה ב-Under performance לעומת מדד הנדל"ן, כאשר היא רושמת עליה של כ-35% במחיר המניה, ומדד הנדל"ן כ– 50%. להערכתנו, אין שום סיבה לכך…
השקפת רוסאריו
מתחילת שנת 2019, מניית עזריאלי הציגה ב-Under performance לעומת מדד הנדל"ן, כאשר היא רושמת עליה של כ-35% במחיר המניה, ומדד הנדל"ן כ– 50%. להערכתנו, אין שום סיבה לכך שעזריאלי לא תדביק את הפער ואף יותר, למרות חוק המספרים הגדולים: חברת עזריאלי מציגה מדי רבעון את יכולות ההנהלה לזהות בזמן שינויים בשוק שעלולים/עשויים להשפיע על ההכנסות המסורתיות.
הנהלת החברה מבצעת בדיקה מתמדת אחר הזדמנויות עסקיות חדשות אשר משתלבות באסטרטגיה העסקית של פיתוח פעילות הליבה שלה. היא מגוונת את התמהיל, משפרת אותו, מוצאת מנועי צמיחה חדשים, משקיעה בנכסים שגם מעניקים פיזור סיכון וגם תשואה עודפת וכל זה תוך כדי המשך ביסוס והרחבה של הקיים וכמובן שמירה על איתנות פיננסית.
גם בשנת 2019 ממשיכה החברה בהגדלת מצבת נכסיה תוך צמצום עלויות המימון והארכת המח"מ. מעבר לפורטפוליו נכסים איכותי ומגוון, עוצמתה של ריט 1 בא לידי ביטוי בעיקר באיתנות הפיננסית המרשימה…
גם בשנת 2019 ממשיכה החברה בהגדלת מצבת נכסיה תוך צמצום עלויות המימון והארכת המח"מ.
מעבר לפורטפוליו נכסים איכותי ומגוון, עוצמתה של ריט 1 בא לידי ביטוי בעיקר באיתנות הפיננסית המרשימה שהיא מציגה.
מצ"ב עדכון לדו"חות הרבעון השלישי שפרסמה חברת מניבים ריט.
ניסינו ליצור מודל אשר יצליח לתת משקל לכל הפרמטרים הללו ואף לחזות את תזרימי ה-FFO העתידיים שתצליח החברה לייצר ממהלכיה התפעוליים והפיננסיים. בשונה מחברה תפעולית רגילה, בחברות הנדל"ן שורת הרווח…
ניסינו ליצור מודל אשר יצליח לתת משקל לכל הפרמטרים הללו ואף לחזות את תזרימי ה-FFO העתידיים שתצליח החברה לייצר ממהלכיה התפעוליים והפיננסיים. בשונה מחברה תפעולית רגילה, בחברות הנדל"ן שורת הרווח הנקי איננה מנטרלת השפעות חד פעמיות (דרמטיות יש לומר), כגון שיערוכים של נכסים והוצאות/הכנסות חד פעמיות (כיום בעידן ה-IFRS 16, נושא השיערוכים הפך ליותר קבוע ופחות חד פעמי). בעקבות כך, החלטנו כי נכון יהיה להעריך את שווייה הכלכלי של החברה, אשר עשתה דרך לא קטנה בהפיכתה מחברת אחזקות לכזו שכבר יותר מ-50% מנכסיה מוחזקים על ידה באופן ישיר, גם באמצעות היוון תזרימי ה-FFO העתידיים שלה.
לאספן קרקע יציבה וצומחת בהולנד עם נכסים טובים ואיכותיים המהווה רשת ביטחון. בנוסף, נכסים בגרמניה בשווי כולל של כ- 780 מיליון ₪ שניתן לממש ברווח נאה, מאחר וכבר מיצו את…
לאספן קרקע יציבה וצומחת בהולנד עם נכסים טובים ואיכותיים המהווה רשת ביטחון. בנוסף, נכסים בגרמניה בשווי כולל של כ- 780 מיליון ₪ שניתן לממש ברווח נאה, מאחר וכבר מיצו את פוטנציאל התשואות המניבות שלהם (כדוגמת הנכסים בהמבורג ושטוטגארט). שני אלו יכולים לאפשר לה לשנות ולדייק את פוקוס ההשקעות שלה מבחינת אופי הנכסים ומיקומם, וכך למשל מתחילה בפרוייקטי ייזום למשרדים בישראל. במקביל לתהליכים הנ"ל החברה שמה לה למטרה לשפר את יחסי החוב שלה
ב-01.01.19, השקנו סיקור לחברת אדגר השקעות, עם שווי הוגן למניה של 6.8 ₪ אשר גילם upside של כ-30% על מחיר המניה בבורסה בעת ההיא. אמנם עברו רק שלושה רבעונים, אך…
תגובה לדו"חות הרבעון השני של חברת מניבים ריט
שלום לכולם, אנו משיקים הבוקר רעיון השקעה: רני צים מרכזי קניות בע"מ. אנו מעריכים כעת את השווי ההוגן למניה ב 2.81 ₪, המגלם upside של כ- 24% ממחיר הפתיחה הבוקר….
שלום לכולם,
השקפת רוסאריו
מאז היווסדותה, פועלת החברה בתחום מרכזי המסחר בישראל. במהלך השנים האחרונות, החברה מציגה צמיחה בכל הפרמטרים, שבאה לידי ביטוי גם במצבת נכסיה. מאז ומתמיד התמקדה החברה בפריפריות ובאזורי פיתוח כגון ערד, בית שאן, מעלות ונתיבות, שכן בשנתיים האחרונות החלה לשים דגש גם על המגזר הערבי שנכלל בתוך שטחי ישראל. כמו כן, לחברה שוכר עיקרי מאוד (יינות ביתן), אשר מהווה כ-23% מסך הכנסות החברה. עם זאת, חשוב לציין כי על אף הפדיונות הטובים שמציג השוכר, דמי השכירות שהוא משלם הינם נמוכים יחסית וכי יתרת תקופת ההתקשרות שלו נאמדת על ממוצע של כ-6 שנים. בכל הנוגע לפיזור, החברה לא מציגה פיזור יוצא דופן הן מבחינה גיאוגרפית והן מבחינה עסקית ואילו על פי דעתנו, בעת משבר/מיתון בכלכלה הישראלית, אזורי הפעילות של החברה עלולים להיפגע ראשונים. ההתבייתות בשנים האחרונות על המגזר הערבי, באה לידי ביטוי בפתיחתם של שני מרכזי מסחר חדשים באום אל פחם ובירכא ובתכנונם של מספר פרויקטים נוספים בטירה, טמרה, דליית אל כרמל וטייבה. לפעילות זו של החברה קיימים שני יתרונות משמעותיים, היעדר תחרות וחשיפה נמוכה יחסית למסחר המקוון ולרפורמת השמיים הפתוחים. להבדיל מהיישובים היהודיים אשר התחרות בתחום המסחר אינה פסחה מעליהם, היישובים הערביים סובלים ממחסור במרכזי מסחר כגון אלו שמקימה החברה. נוסף על כך, בשל התפתחות טכנולוגית בקצב נמוך יותר ביישובים הנ"ל, התושבים הערביים חשופים פחות למסחר המקוון שנוגס בפדיונות הקניונים. כמו כן, התפתחותם של עומסי הפדיון שמציגים נכסי החברה בשנים האחרונות, אינם מזהירים. נכון להיום, השיעורים עצמם של עומסי הפדיון עדיין סבירים מאוד ביחס למרכזי המסחר הפתוחים האחרים באזורים הללו, אך אם המגמה הזו תמשיך באותו הכיוון גם בשנים הבאות, החברה עלולה למצוא את עצמה מתקשה באכלוס הנכסים ובהתאם לזאת גם להוריד מחירים בחלק מהמקרים.
שווי ומומנטום
הערכת השווי של רני צים נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV), כאשר ביצענו הערכת שווי לכל נכסי החברה בנפרד ותחת הנחות שונות. גם כאשר נקטנו בגישה שמרנית בנוגע לתמחור שווי הנכסים, אשר חלקם נלקחו על פי שווים בספרים, אנו רואים כי מניית החברה נסחרת מתחת לערכה הכלכלי. אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה ב-325 מ' ₪ המשקף שווי ראוי למניה של כ-2.8 ₪ ואשר מגלם Upside של כ-24% ביחס למחיר השוק הנוכחי. שווי כלכלי זה גוזר מכפיל FFO של 11.
אנו משיקים הבוקר סיקור לחברת מניבים ריט עם שווי הוגן למניה של 1.92 ₪. מניבים הינה קרן ריט צעירה, הפועלת בתחום הנדל"ן המניב בישראל. נכון למועד הסיקור, מחזיקה החברה ב-9…
אנו משיקים הבוקר סיקור לחברת מניבים ריט עם שווי הוגן למניה של 1.92 ₪.
שווי ומומנטום
הערכת השווי של מניבים נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV), כאשר ביצענו הערכת שווי לכל אחת מפעילויות החברה בנפרד תחת הנחות שונות. גם כאשר נוקטים בגישה שמרנית בנוגע לתמחור שווי הנכסים, אשר חלקם נלקחו על פי שווים בספרים, אנו רואים כי מניית החברה נסחרת מתחת לערכה הכלכלי. אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה ב-546 מ' ₪ המשקף שווי ראוי למניה של כ-1.92₪ ואשר מגלם Upside של כ-%15 ביחס למחיר השוק הנוכחי. שווי כלכלי זה גוזר מכפיל FFO של 15 ומכפיל FFO בנטרול מזומן, בגין הנפקת מניות, של 12.
מצ"ב תגובה ומודל מעודכן לשווי חברת ריט 1 לאחר פרסום תוצאות הרבעון הראשון. השווי ההוגן למניה הנגזר מהמודל עומד על 17 ₪ בניכוי דיבידנד שהוכרז.
מצ"ב תגובה ומודל מעודכן לשווי חברת ריט 1 לאחר פרסום תוצאות הרבעון הראשון.
השווי ההוגן למניה הנגזר מהמודל עומד על 17 ₪ בניכוי דיבידנד שהוכרז.
מצ"ב עדכון לאחר פרסום דו"חות הרבעון הראשון של 2019. אנו מעדכנים שווי הוגן למניה ל- 7.2 ₪ (מתואם דיב') לעומת 6.8 ₪ בעדכון הקודם. ההתפתחויות בחברה תואמות את הציפיות שלנו…
מצ"ב עדכון לאחר פרסום דו"חות הרבעון הראשון של 2019.
אנו מעדכנים שווי הוגן למניה ל- 7.2 ₪ (מתואם דיב') לעומת 6.8 ₪ בעדכון הקודם.
ההתפתחויות בחברה תואמות את הציפיות שלנו מיום תחילת הסיקור (1.1.19) ומניית החברה טיפסה מאז בכ- 25%. כעת אנו רואים upside של כ- 13%.
להלן התייחסותנו לתוצואת הרבעון הראשון שפירסמה חברת אמות (מצ"ב מסמך מלא וגילוי נאות): נקודות עיקריות: החברה ממשיכה לרשום תוצאות טובות ולהציג צמיחה בכל הפרמטרים: NOI – ברבעון הראשון של 2019,…
להלן התייחסותנו לתוצואת הרבעון הראשון שפירסמה חברת אמות (מצ"ב מסמך מלא וגילוי נאות):
נקודות עיקריות:
שווי ומומנטום
בהתאם לכך, ביצענו עדכון למודל הערכת השווי (מודל מפורט בהמשך העדכון) אשר ישקף את התוצאות וההתפתחויות של שנת 2018. כיוצא מכך, אנו מעריכים את השווי הכלכלי של החברה בכ-8.2 מיליארד ₪ המשקף שווי ראוי למניה של כ-21.7 ₪ ואשר מגלם Upside של 5.2% ביחס למחיר השוק הנוכחי של המניה (בניכוי דיבידנד שהוכרז לאחר תאריך המאזן ובשקלול אופציה 9 והנפקת המניות). שווי כלכלי זה גוזר מכפיל FFO של כ-15.
השקפת רוסאריו ושווי הוגן: לחברה שני מנועי צמיחה עיקריים : ישראל וסרביה. בישראל החברה מציגה ביצועיים תפעוליים מצוינים אשר באים לידי ביטוי בגידול בהכנסות, ב- NOI וב- FFO. נתון בולט…
השקפת רוסאריו ושווי הוגן:
לחברה שני מנועי צמיחה עיקריים : ישראל וסרביה. בישראל החברה מציגה ביצועיים תפעוליים מצוינים אשר באים לידי ביטוי בגידול בהכנסות, ב- NOI וב- FFO.
נתון בולט במיוחד הוא הגידול ב- NOI מנכסים זהים של 3.6%. בנוסף לזה, ופה טמון הפוטנציאל ל Upside המשמעותי של החברה – מלאי קרקעות אדיר בפיתוח וייזום – קרקעות בבאר שבע, גלילות, פתח תקוה וכפר סבא עם זכויות בניה של כ- 400,000 מ"ר למסחר משרדים וגם דיור.
אלו צפויים להשפיע באופן ניכר בטווח הבינוני. בסרביה החברה מרחיבה את פעילותה, הן ע"י הגדלת שיעור האחזקה בחברות הבנות והן ע"י הרחבת הפורטפוליו. מתחמי BIG בסרביה נחשבים למובילים ונהנים מתשואות של כ– 8% על הנכסים.
ביג חברה מובילה בתחומה, גם בישראל וגם בסרביה, והחברה צפויה להראות צמיחה משמעותית מאוד בטווח הבינוני, בהמשך לתהליך הזריעה שמתבצע עכשיו. על שני אלה, מעיבים במקצת הביצועים בארה"ב שמראים ירידה ב- NOI מנכסים זהים של 2.3%. שיעורי התפוסה עומדים על 92% ונראה שיש עוד מקום לשיפור. ביג אכן מימשה שני נכסים בארה"ב בשנה האחרונה, אבל צריך להמשיך ולעקוב מקרוב על הביצועים.
ביצענו עדכון למודל הערכת השווי בהתאם להתפתחויות האחרונות. מטעמי שמרנות, שיעור ההיוון על הנכסים בארה"ב עומד על 6.25% והנכסים בישראל על 6.7%. את כל קרקעות החברה לקחנו לפי עלות בספרים וללא חישוב של שווי עודף בשלב זה.
ברבעון זה, ההתפתחויות הנן בהתאם לציפיות שלנו ולפיכך מעריכים את השווי ההוגן של החברה בכ- 4.3 מיליארד אשר גוזרים שווי הוגן למניה של 310 ₪ – upside של כ-22%. השווי ההוגן משקף מכפיל FFO של כ-12.7.
פירוט מודל הערכת השווי וההתפתחויות, כמו גם גילוי נאות במסמך המצ"ב.
התפתחויות במישור העסקי החברה ממשיכה לרשום תוצאות טובות ולהציג צמיחה בכל הפרמטרים: NOI – בשנת 2018, רשמה החברה גידול של כ-44 מ' ש"ח ביחס לשנת 2017, המשקף עלייה של 7%….
התפתחויות במישור העסקי
גדולה, הנתמכת ברמות ביקוש הולכות וגדלות כתוצאה מתחום המסחר המקוון (המגדיל את הצורך במחסנים) שכובש את העולם
בשנים האחרונות. צמיחה זו באה לידי ביטוי בעלייה של שכר הדירה בגין נכסי הלוגיסטיקה בארץ ובעולם. כמו כן, אנו רואים את
החברה ממשיכה לפעול להגדלת פעילותה בתחום הנ"ל גם בשנת 2019. תוצאות החברה בתחום הלוגיסטיקה מפורטות בעמודים
הבאים.
התפתחויות במישור הפיננסי
שווי ומומנטום
שנת 2018 אופיינה ברכישה משמעותית של נכסים ופרויקטים אשר צפויים לתרום בטווח הקצר-בינוני לתזרים החברה. כמו כן, ביצעה החברה גיוסי הון וחוב אשר הורידו את רמת המינוף והגדילו את השווי הכולל.
בהתאם לכך, ביצענו עדכון למודל הערכת השווי (מודל מפורט בהמשך העדכון) אשר ישקף את התוצאות וההתפתחויות של שנת 2018. כיוצא מכך, אנו מעריכים את השווי הכלכלי של החברה בכ-7.9 מיליארד ₪ המשקף שווי ראוי למניה של כ-20.9 ₪ ואשר מגלם Upside של 2% ביחס למחיר השוק הנוכחי של המניה (בניכוי דיבידנד שהוכרז לאחר תאריך המאזן ובשקלול אופציה 9 והנפקת המניות). שווי כלכלי זה גוזר מכפיל FFO של כ-15. (מודל וגילוי נאות במסמך המצ"ב).
עזריאלי שועטת קדימה – החברה ממשיכה ליזום ולהקים מגה פרויקטים, ובכך להתרחב ולצמוח מאוד ברמת השטחים ובמקביל להרחיב ולגוון את תמהיל הנכסים והאזורים תוך שימוש במינוף נמוך מאוד ובסביבת ריביות…
עזריאלי שועטת קדימה – החברה ממשיכה ליזום ולהקים מגה פרויקטים, ובכך להתרחב ולצמוח מאוד ברמת השטחים ובמקביל להרחיב ולגוון את תמהיל הנכסים והאזורים תוך שימוש במינוף נמוך מאוד ובסביבת ריביות חוב של פחות מ- 2%. בין היתר, החברה מגדילה את שיעור נכסי הדיור המוגן בפורטפוליו שלה, ככרית ביטחון העשויה להקל על החברה בתקופות של מיתון. נכסי החברה ממוצבים ברמה גבוהה ואכן מספקים את הסחורה – החברה מצליחה לאכלס את הנכסים במלואם, והנכסים מציגים גידול של 10% ב NOI -לרמה של 1,523 מיליון ₪ לעומת אשתקד וגידול של כ- 11% ב FFO לרמה של 1,523 מיליון ₪ (בנטרול הדיור המוגן). גם כאשר מדובר בתחומים שהם קצת יותר מאתגרים בתקופה זו כמו למשל תחום הקניונים, הציגה החברה גידול מרשים בפדיונות של כ- 2.3% מנכסים זהים לעומת השנה שעברה. מאזן החברה מאפשר לה קצב צמיחה מהיר וימשיך לאפשר לה התרחבות תוך שמירה על מדדים פיננסיים יציבים.
להערכתנו, עזריאלי מוציאה לפועל את האסטרטגיה לגיוון מקורות הכנסה בדרך להיות לא רק חברה לניהול קניונים. מבנה המאזן יציב, הנזילות הגבוהה, יישום אסטרטגיית ההתרחבות המוצלח עד כה ויכולת הצמיחה באמצעות ייזום משמעותי ויכולת ביצוע של מגה פרויקטים, הם פרמטרים משמעותיים במימוש מטרותיה.
ברבעון זה, ההתפתחויות הנן בהתאם לציפיות שלנו, אנו מעדכנים את תחזיות הצמיחה ואת מודל הערכת השווי ולפיכך נוקבים בשווי הוגן למניה של 220 ₪ (מתואם דיבידנד, בעוד מחיר המניה הנוכחי עדיין לא עודכן).
upside מתואם דיבידנד של כ- 6%.
ב-01.01.19, השקנו סיקור לחברת הנדל"ן המניב, אדגר השקעות, עם שווי הוגן למניה של 6.8 ₪ אשר גילם upside של כ- 30% על מחיר המניה בבורסה בעת ההיא. אמנם עבר רק…
ב-01.01.19, השקנו סיקור לחברת הנדל"ן המניב, אדגר השקעות, עם שווי הוגן למניה של 6.8 ₪ אשר גילם upside של כ- 30% על מחיר המניה בבורסה בעת ההיא.
אמנם עבר רק רבעון, אך חשוב לנו לעקוב אחר ההתפתחויות בחברה ויישום האסטרטגיה שלה.
אנו מעדכנים, כפי שמפורט במסמך המצ"ב את השווי ההוגן ל- 6.9 ₪, המגלם upside של כ- 22% (מתואם דיב') לאחר שמניית החברה צמצמה את הפער שננקב בתחילת הסיקור ועלתה מאז בכ- 11%.
החברה ממשיכה להציג תוצאות טובות ביחס לתקופה המאתגרת בשוק הנדל"ן למסחר בישראל, גם ע"י גידול בNOI מנכסים זהים וגם ע"י גידול ב FFO. השיפורים שמתבצעים במרכזי המסחר על מנת להתאים…
החברה ממשיכה להציג תוצאות טובות ביחס לתקופה המאתגרת בשוק הנדל"ן למסחר בישראל, גם ע"י גידול בNOI מנכסים זהים וגם ע"י גידול ב FFO.
השיפורים שמתבצעים במרכזי המסחר על מנת להתאים לאופי הצריכה המשתנה, ובמקביל החברה מרחיבה את פעילות הייזום בתחום הנדל"ן למשרדים, על מנת לייצר רגל יציבה נוספת, אשר תמשיך לייצר צמיחה גם בטווח הארוך.
השווי הראוי לחברה הנגזר מהמודל, עומד על כ- 8.1 מיליארד ₪ המשקף מחיר של 180 ₪ למניה. שווי זה גבוה בכ- 2.4% מעל מחיר השוק הנוכחי וגוזר מכפיל FFO קרוב ל- 12.
אנו מאמינים כי בשלב הנוכחי מניית מליסרון מתומחרת באופן כמעט מלא
נקודות עיקריות בשנת 1994, נרכשה אדגר השקעות על ידי חברת צור שמיר של משפחת שניידמן. מאז ועד היום, פועלת החברה בתחום הנדל"ן המניב תחת שליטתה כבר 24 שנים, כאשר העיסוק…
נקודות עיקריות
השקפת רוסאריו
אדגר הינה חברה וותיקה ובעלת ניסיון של עשרות שנים בתחום הנדל"ן המניב המקומי והעולמי. להערכתנו, פעילות החברה בקנדה נמצאת במצב טוב ואנו מאמינים כי היא תמשיך עוד להתפתח ולצמוח יחד עם שוק המשרדים הקנדי עצמו. בפולין לעומת זאת, המצב קצת פחות מזהיר בשנים האחרונות אך יש לשים לב למותג החדש של חללי העבודה המשותפים שהולך ונבנה לו בשקט בשקט בין כותלי החברה. כמו כן, אנו לא פוסלים אפשרות שבה החברה תטמיע את המותג החדש גם באזורי הפעילות הנוספים שלה. סיום תקופת האכלוס של נכס האדגר 360 בשילוב של מגדל אדגר בפתח תקוה אשר מניב שיעורי תפוסה של 100% כבר שנים, מציב את הפעילות בישראל במקום טוב ואיכותי.
שווי ומומנטום
הערכת השווי של אדגר השקעות נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV), כאשר ביצענו הערכת שווי לכל אחת מפעילויות החברה בנפרד תחת הנחות שונות. גם כאשר נוקטים בגישה שמרנית בנוגע לתמחור שווי הנכסים, אשר חלקם נלקחו על פי שווים בספרים, אנו רואים כי השווי הכלכלי גבוה משווי השוק. אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה ב-895 מ' ₪ המשקף שווי ראוי למניה של כ-6.8 ₪ ואשר מגלם Upside של כ-%30 ביחס למחיר השוק הנוכחי. שווי כלכלי זה גוזר מכפיל FFO של 12.7.
מודל מעודכן לנכסים ובניין והתייחסות לכוונות דסק"ש בנושא חוק הריכוזיות
מצ"ב תגובה לדו"חות הרבעון השלישי של ביג. אנו מעדכנים שווי הוגן ל- 288 ₪ למניה, upside של כ- 23% על מחיר המניה הבוקר.
מצ"ב תגובה לדו"חות הרבעון השלישי של ביג.
אנו מעדכנים שווי הוגן ל- 288 ₪ למניה, upside של כ- 23% על מחיר המניה הבוקר.
עדכון לשווי ההוגן של גזית גלוב לאחר תוצאות הרבעון השלישי. אנו מעדכנים שווי הוגן ל- 33 ₪ למניה, upside של כ- 8% לעומת שווייה כיום
עדכון לשווי ההוגן של גזית גלוב לאחר תוצאות הרבעון השלישי.
אנו מעדכנים שווי הוגן ל- 33 ₪ למניה, upside של כ- 8% לעומת שווייה כיום
מצ"ב תגובה לדו"חות הרבעון השלישי של סקייליין ועדכון מודל (כולל גילוי נאות). אנו מעדכנים שווי הוגן למניה ל- 38 ₪. השקפת רוסאריו החברה ממשיכה בתהליך הטמעת פורטפוליו המלונאות החדש, אשר…
מצ"ב תגובה לדו"חות הרבעון השלישי של סקייליין ועדכון מודל (כולל גילוי נאות). אנו מעדכנים שווי הוגן למניה ל- 38 ₪.
השקפת רוסאריו
החברה ממשיכה בתהליך הטמעת פורטפוליו המלונאות החדש, אשר מהווה נקודת מפנה בפעילותה. ניתן לומר כי החברה שינתה כיוון והולכת ומתכנסת למצב של חברה מוטת תזרים, כאשר תזרים המזומנים יציב יותר מגיע מפורטפוליו המלונאות החדש וכן משיפור ביצועי המלונות בקליבלנד ואתרי הנופש בקנדה. נוסף על כך, החברה הצליחה להגדיל את פעילות פיתוח ומכירת הקרקעות באתרי הנופש בקנדה, וגם פעילות זו תורמת לתזרים המזומנים של החברה ברמה תנודתית פחות ביחס לשנים קודמות.
שווי ומומנטום
בהתאם לרשום לעיל, ביצענו עדכון למודל הערכת השווי (מודל מפורט בעמוד הבא). בהתאם להנחותינו ביחס לשווי הנכסים, אנו מעריכים את השווי ההוגן של החברה בכ-630 מ' ₪ אשר גוזר שווי למניה של כ-כ-38 ₪ ו- upside של כ-32% על מחיר המניה כיום.
אנו משיקים היום תחילת סיקור לחברת מנרב אחזקות. נקודות עיקריות מנרב אחזקות עוסקת במספר תחומים: ייזום פרויקטים לבנייה למגורים באמצעות שליטה במנרב פרויקטים (71.8%), ניהול הנדסי וביצוע עבודות בנייה, זכיינות…
אנו משיקים היום תחילת סיקור לחברת מנרב אחזקות.
נקודות עיקריות
השקפת רוסאריו
מנרב הינה חברה וותיקה עם ניסיון של עשרות שנים בתחומי הבנייה למגורים וקבלנות הביצוע. להערכתנו, זרוע המגורים הינה פעילות חזקה עם המשך פוטנציאל רווחיות והצפת שווי. בתחום הקבלנות, להערכתנו החברה עברה את השנים הקשות ורווחיות התחום צפויה להציג שיפור בשנים הקרובות. בשנים האחרונות נכנסה מנרב גם לפעילות בארה"ב אשר להערכתנו בעלת פוטנציאל רווחיות גבוה ובמיוחד במידה והחברה תמשיך להרחיב אותה. לדעתנו, במידה והחברה תשפר את המיקוד ותתרכז בפעילויות בעלות פוטנציאל רווחיות גבוה, היא תצליח להציף את פוטנציאל השווי הגלום בה.
שווי ומומנטום
הערכת השווי של מנרב אחזקות נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV) בהתייחס לדוחות הסולו המורחב (ללא נתוני מנרב פרויקטים), כאשר ביצענו הערכת שווי לכל אחת מפעילויות החברה בנפרד תחת הנחות שונות. גם כאשר נוקטים בגישה שמרנית בנוגע לתמחור שווי הנכסים, אשר מרביתם נלקחו על פי שווים בספרים, אנו רואים כי השווי הכלכלי גבוה משמעותית משווי השוק. אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה ב-557 מ' ₪ המשקף שווי ראוי למניה של כ-542 ₪ ואשר מגלם Upside של כ-41% ביחס למחיר השוק הנוכחי